美国监管的现货比特币ETF的批准将成为比特币採用(并将加密货币作为资产类别)最有影响力的催化剂之一。
原文作者:Charles Yu、原文来源:Galaxy Digital转载来源:BitpushNews(翻译)
截至2023 年9 月30 日,比特币投资产品(包括ETP 和封闭式基金)持有的BTC 数量总计84.2 万枚(约217 亿美元)。
这些比特币投资产品对投资者来说有很大的缺点—除了高额费用、低流动性和追蹤误差之外,这些产品对于代表财富很大一部分的广大投资者群体来说是无法获得的。增加比特币间接曝险的另类投资选择(例如股票、HF、期货ETF)也存在类似的效率低下问题。许多投资者不愿承担直接持有比特币所带来的负担,例如钱包/私钥管理以及自我保管和税务报告。
现货ETF 可能适合任何希望直接投资比特币而无需透过自託管来拥有和管理比特币的投资者,与当前的比特币投资产品和选择权相比,现货ETF 具有许多优势,例如:
阅读更多:加密货币 ETF 是什么?比特币现货 ETF 会通过吗?
现货比特币ETF 对比特币市场採用特别有影响力的两个主要因素是:(i) 扩大各个财富领域的可及性,(ii) 透过监管机构和值得信赖的金融服务品牌的正式认可,获得更大的接受度:
无障碍
接受度
考虑到上述的可访问性原因,美国财富管理行业可能是最可访问和最直接的市场,并且从批准的比特币ETF 中获得最多的净新可访问性。截至2023 年10 月,经纪交易商(27兆美元)、银行(11兆美元)和RIA(9兆美元)管理的资产总计48.3 兆美元。
我们在分析中将选定的美国财富管理聚合商的48.3万亿美元作为基準TAM(不包括管理约2万亿美元的家族办公室渠道),儘管比特币ETF 的潜在市场规模以及比特币ETF 批准的间接影响範围/影响可能远远超出美国财富管理管道(例如国际、零售、其他投资产品和其他管道),并有可能吸引更多资金流入比特币现货市场和投资产品。
(注:虽然採用TAM 式分析来估计比特币ETF 的流入量,但流入比特币ETF 的资金也可能会推动新的净流入,而不是简单地从现有分配中转移——因此,将捕获百分比假设应用于估计的TAM 数字并不能完全反映比特币ETF 的採用。)
随着通路开放准入,比特币ETF 跨这些细分市场的准入週期可能会持续数年。RIA 管道主要由性质複杂的独立注册投资顾问组成,有可能比银行和经纪交易商附属的顾问更早允许访问,因此在我们的分析中具有更大的初始访问份额。对于银行和经纪交易商管道,每个单独的平台将决定何时为其顾问解锁比特币ETF 产品的访问权限–除了某些例外,隶属于银行和b/d 的财务顾问不能提供/推荐特定的投资产品)除非得到平台批准。平台在提供新投资产品的存取权之前可能有特定要求(例如,业绩记录> 1 年或资产管理规模超过一定金额、一般适用性问题等),这将影响访问週期。
我们假设RIA 通路将从第1 年的50% 开始成长,并在第3 年增加到100%。对于经纪自营商和银行通路,我们假设成长速度较慢,从第1 年的25% 开始,并稳定成长第3 年达到75%。基于这些假设,我们估计美国现货比特币ETF 推出后第1 年的潜在市场规模约为14兆美元,第2 年约为26兆美元,第3 年约为39兆美元。
比特币ETF 资金流入估算:根据这些市场规模估算,如果我们假设每个财富管道中可用资产总额的10% 採用BTC,平均配置为1%,我们估计,在ETF 推出后的第一年,比特币ETF 的流入量将达到140 亿美元,到第二年将增至270 亿美元,到推出后的第三年将增至390 亿美元。当然,如果比特币现货ETF 批准被延迟或拒绝,我们的分析将因时间和准入限製而改变。或者,如果价格表现不佳或任何其他因素导致比特币ETF 的使用或採用低于预期,我们的估计可能会过于激进。另一方面,我们认为我们对准入、曝险和分配的假设是保守的,因此资金流入也可能高于预期。
根据世界黄金协会的数据,截至2023 年9 月30 日,全球黄金ETF 总共持有约3,282 吨(资产管理规模约1,980 亿美元),约佔黄金供应量的1.7%。
截至2023 年9 月30 日,投资产品(包括ETP 和封闭式基金)中持有的比特币总计84.2 万枚BTC(资产管理规模约217 亿美元),佔发行总量的4.3%。
与比特币相比,黄金的市值估计高出约24 倍,而投资工具中的供应量则减少了36%,因此我们假设,与黄金市场相比,美元等值的资金流入对比特币市场的影响约大8.8 倍。
如果我们将第一年144 亿美元流入量的估计(每月约12 亿美元,或使用8.8 倍乘数调整后约105 亿美元)应用到黄金ETF 资金流与金价变化之间的历史关係中,我们预计第一个月对BTC 的价格影响将增加6.2%。
保持流入量不变,但根据BTC 价格上涨导致的黄金/ BTC 市值比率的变化,每月向下调整乘数,我们可以看到月回报率逐渐从第一个月的+6.2% 下降到最后一个月的+3.7% ETF 批准的第一年,BTC 预计将上涨74%(以2023 年9 月30 日BTC 价格26,920 美元为起点)。
上述分析估计了美国比特币ETF 产品的潜在资金流入。然而,比特币ETF 批准的二阶效应可能会对BTC 需求产生更大的影响。
短期内,我们预计其他全球/国际市场将效仿美国,批准并向更广泛的投资者提供类似的比特币ETF 产品。除了ETF 产品之外,各种其他投资工具也可能将比特币添加到其策略中(例如共同基金、封闭式基金和私募基金等)——跨越投资目标和策略。例如,比特币曝险可以透过另类基金(例如货币、商品和其他替代品)和主题基金(例如颠覆性技术、ESG 和社会影响)来增加。
从长远来看,比特币投资产品的潜在市场可能会进一步扩展到所有第三方管理资产(根据麦肯锡的数据,资产管理规模约为126 兆美元),甚至更广泛地扩展到全球财富领域(根据瑞银的数据,资产管理规模为454 兆美元)。有些人认为,随着比特币货币化,它将系统性地降低应用于房地产或贵金属等其他资产的货币溢价,从而大大扩大比特币的TAM。
根据这些市场规模并保持我们的採用/分配假设不变(比特币被10% 的基金採用,平均分配为1%),我们估计在很长一段时间内,比特币投资产品的潜在新增增量资金规模约1,250 亿美元至4,500 亿美元。
十年来,各家公司一直在寻求上市现货比特币ETF。在此期间,比特币的市值已从不到10 亿美元升至如今的6,000 亿美元(2021 年高达1.27 兆美元)。世界各地比特币的所有权和使用量急剧增加,出现了许多不同类型的钱包、加密货币原生交易所和託管机构以及传统的市场准入工具。但全球最大的资本市场美国仍缺乏比特币最有效的市场进入工具–现货ETF。人们对ETF 很快就获得批准的预期不断上升,我们的分析表明,这些产品可能会出现大量资金流入,这主要是由目前无法大规模获得安全高效的比特币敞口的财富管理管道推动的。
来自ETF 的资金流入、有关即将到来的比特币减半(2024 年4 月)的市场叙述,以及联準会升息已经或将在短期内达到高峰的可能性,都表明2024 年可能是比特币的重要一年。
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